Ei kahta listautumispohdintaa ilman kolmatta: Terveystalon osakeanti

Ei kahta ilman kolmatta, edes listautumisantien pohdintaa. Olen viime viikkoina käynyt tuoreista listautumisista läpi Roviota ja Titaniumia, joten täydennän sarjan sitten Terveystalolla. Ja heti alkuun sama maininta kuin aiemmissa bloggauksissa, en ole alan spesialisti ja olen lukenut listautumisesitteet vain osittain. Ihan omiani tässä ajattelen ääneen.

Tässä Terveystalon listautumispapereiden kiteytys itsestään (listautumispapereista):

“Terveystalo on yksi johtavista yksityisten terveyspalvelujen tarjoajista Suomessa. Palvelutarjontamme koostuu kattavasta ja integroidusta hoitoketjusta, joka sisältää lähes kaikki lääketieteen erikoisalat. Valtakunnallisen verkoston ja digitaalisten palveluiden johdosta yhtiön tavoitteena on tuottaa terveydenhuollon palveluita afjasta ja paikasta riippumatta.

Vuonna 2016 Terveystalolla oli noin miljoona yksittäistä asiakasta ja noin 2,7 miljoonaa lääkärikäyntiä, mikä vastasi noin 12 prosenttia kaikista Suomen lääkärikäynneistä. Terveystalon erilaiset asiakasryhmät luovat vakaan pohjan kasvulle.”

Listautumisanti on ollut auki toissapäivästä ensi viikkoon, eli 28.9.-6.10. Osakkeita saa 9,76 euron kappalehinnalla. Kyse on sekä  osakeannista että osakemyynnistä. Uusia osakkeita on tulossa noin 10,3 miljoonaa, ja vanhat omistajat myyvät enintään 62,8 miljoonaa osaketta. Markkina-arvo voi nousta 1,25 miljardiin.

Talousluvuissa vertaan nyt alkuvuotta 2017 ja alkuvuotta 2016.

6,8 miljoonaa, 2,7 miljoonan sijaan. Tämä irtoaa 344,2 miljoonan liikevaihdolla. Liikevaihto on kivassa nousussa, vuosi sitten 281,3 miljoonaa. Kun tästä vetää päätelmiä loppuvuodeksi, niin liikevaihto lienee tänä vuonna reilusti päälle 600 miljoonaa.

Liikevoitto on 4,9 %. Ei erityisen hyvin. Oman pääoman tuotto on 5,7 %, sekin aika matala. Omavaraisuusaste 37,2 %.

Sinällään nämä luvut ovat aika matalia, mutta keväällä Terveystalo osti sekä Diacorin 113,7 miljoonalla ja Porin lääkäritalon 32,4 miljoonalla. Tämä notkauttaa lukuja, mutta nostaa toiveita tulevalle.

Koska puoli vuotta on huono mittari, pikatsekkaus vielä viime vuosien suunnasta. Liikevoitto ennen poistoja ja arvonalennuksia on mukavassa nousussa: 2014 6,8 %, 2015 8,4 % ja 2016 9,6 %.

Tämän tarkemmin en mene lukuihin. Kannattaa vilkaista Aloittelevan sijoittajan blogi parin päivän takaa.

Mitä tästä tuumailen? Lähden positiivisista negatiivisimpiin.

• Terveystalolla on kyllä kasvupotentiaalia, etenkin jos sote-uudistus valinnanvapauksineen hoidetaan yhteiskunnan vinkkelistä sen verran huonosti kuin nyt näyttää.
• Terveystalon vahvuus on yksityiseksi toimijaksi aika laaja skaala. On työterveyspuolta, yksityistä puolta ja kohta ehkä julkisten palveluiden operointia. On diagnostiikkaa, ja on sairaalatoimintaa.
• Talous on hyvällä tolalla, ja se näkyy hinnassa. Aika vakaa suorittaja tässä voi olla tarjolla.
• Kasvusauma ei kuitenkaan ole samaa luokkaa kuin vaikka Roviolla. Markkina on rajallinen, kilpailua tulee enemmän jos markkinaa on enemmän.
• Huomaan olevani varovainen. Hinnoittelu ei ole ihan halvimmasta päästä, pikemminkin lähellä kattoa kuin lattiaa. 
• Uusien ja vanhojen osakkeiden suhde on noin 1:6. Tämä on huono juttu. Mieluummin toivoisin kasvupyrkimyksiä kuin omistuksen vaihtoja. Vanhat omistajat - sanotaan - tietävät milloin kannattaa yrityksestä irtautua. Tässä on hieman samaa kuin Roviolla, vaikka kasvusta puhutaan, niin pääosin omistusta vaihdetaan.

Kuten arvannette, en ole tähänkään lähdössä mukaan. Minua kyllä houkuttaa terveyspuoli esimerkiksi Pihlajalinnan tai Terveystalon muodossa. Mutta tarkastelen nyt mihin suuntaan hinnat liukuvat.

Listautumisantia pukkaa: Kiinteistöihin keskittyvä Titanium

Pörssiin riittää tulijoita, tai sitten vaihtoehtoisesti noteeraan paremmin uudet pörssiintulijat. Veikkaan, että molempia. On miten on, niin pörssin First North -listalle on matkalla Titanium.

Merkintäaika on auki 25.9.-6.10. Huomioikaa, että olen vain silmäillyt esitteen läpi, ja keskittynyt olennaisimmiksi kokemiini kohtiin. Tästä listautumisesitteeseen ja tästä yhtiön sivuille.

Poimin nykyisen toiminnan kuvauksen listautumisesitteestä:

“Titanium on suomalainen, pankkiryhmistä riippumaton ja vakavarainen konserni, joka tarjoaa asiakkailleen kiinteistöihin sijoittavia erikoissijoitusrahastoja, ajankohtaisia sijoitusrahastoja, täyden valtakirjan omaisuudenhoitopalveluita sekä vakuutusasiamiespalveluita. Konsernin liiketoiminta jakautuu neljään pääliiketoimintakokonaisuuteen: kiinteistöihin sijoittavaan erikoissijoitusrahastotoimintaan, sijoitusrahastotoimintaan, omaisuudenhoitoon ja vakuutusasiamiestoimintaan.“

Nykyisellään toiminnalla on kaksi kivijalkaa: asunto- ja hoivatilasijoittamainen. Käytännössä kyseessä on yritys jolla on rahastoja.

Alkuvuoden 2017 (tilintarkastamattomissa) luvuissa todetaan liikevaihdoksi 4,6 miljoonaa ja voitoksi 1,7 miljoonaa. Liikevoitto on 49,1 % ja oman pääoman tuotto 18,1 %. Omavaraisuusaste 90,7 %.

Tarjolla on 2 440 000 osaketta yhtiön nykyisiltä omistajilta, ja enintään 827 500 uutta osaketta. Suhde on suunnilleen 3:1 vanhojen omistajien myynnin ja osakekannan laajentamisen suhteen. Esimerkiksi Roviolla oli suhteessa tarjolla merkittävästi vähemmän uusia osakkeita.

Tänään (26.9.) illalla kello 18 on infotilaisuus - joka on jo täynnä. Tilaisuuden voi seurata suorana Inderesin sivuilla, sanotaan infosivulla.

Minulla on tässä kohden ristiriitaisia tunteita. Paperilla nuo luvut ovat hyviä. Toisaalta yrityksen toiminta on kapeaa, se perustuu melko hyvään katteeseen (joka vedetään asiakkailta, jotka voivat muuttaa mieltään) ja keskittyminen pääosin tietynlaisiin kiinteistöihin ja Suomessa on jonkinmoinen riski. Tosin yrityksen toiminnan kapea ala voi olla myös kilpailuetu, jos ollaan oikeasti hyviä.

Lisäksi kiinteistöjen arvostamisperiaatteisiin ei pääse näillä luvuilla kiinni. Esimerkiksi Oravan tapauksessa mainioita kannattavuuslukuja syntyi, kun jo omistettujen asuntojen arvon oletettiin kasvaneen. Tosin Titaniumin talousluvuista löytyy myös ihan onnellinen tieto, rahavarat kasvoivat vuoden aikana 1,1 miljoonaa.

Sinäkkään kiinnostavaa on pohtia, ollaanko tässäkin kohden sote-uudistuksen vanavedessä liikkeellä. Sote-palveluita yksityistetään (noh, joku ministeriöstä sanoo, että ei, että vain annetaan yritysten hoidettavaksi). Hoivatilojen omistus hajautunee aiempaa enemmän, jonka seurauksena Titaniumin kaltaiset pienet kalatkin pääsevät isompien vesien ääreen.

Titaniumia voi merkitä Alexanderin ja Nordnetin* kautta.

Nordnetiltä saan "liidipalkkion" jos joku kirjautuu asiakkaaksi tuon linkin kautta. Tämä ei lisää klikkaajan kuluja. Eli kiitos vaan jos näin toimisit.

Ostoksilla: Munich re

On ollut vähän kiireisiä viikkoja, siis kaikin muin tavoin kuin sijoitusharrastukseen liittyen. Siksipä tarjolla on myös raportointia viiveellä. Ostin runsas viikko sitten kaksi osaketta Munich re:tä hintaan 169 euroa kappaleelta. Kokonaisomistukseni on neljä osaketta, tämän päivän arvossa 712 euroa.

Kovinkaan syvälle en mene yritykseen tässä yhteydessä, kun olen jo aiemmin yrityksestä kirjoittanut. Aikaisemmat bloggaukseni Munich re:stä löytyvät muuten täältä.

Tosin ehkä nyt lyhyesti, lainaten menneiden vuosien itseäni: "Kyseessä on vakaa saksalainen yritys vakaalla sektorilla - vakuutuksia ei ihan ensimmäisenä irtisanota kun tekee tiukkaa. Munich re on tosin jälleenvakuuttaja, eli sen asiakkaita ovat muut vakuutusyhtiöt. Ne nyt varmaan vielä vähemmän irtisanovat jälleenvakuutuksiaan."

Tässä on Munichin viimeisen viiden vuossi pörssikursseja. Tosin finanssikriisi rajautuu jo pois, silloin hinta oli vielä alempana. Melko tasaista, kuitenkin,. P/E-luku on runsaat 11, osinko on hyvää ja kasvavaa. Kassassa on paljon rahaa. Aika perus pankki- ja vakuutusalan toimintaa: hyvin menee, ei hurjia kasvusaumoja mutta tasaista suorittamista.

Munich re on yritys jota ostan lisää jos kurssit laskevat. 

Rovion osakeanti - taidan pysytellä katsomossa

Pörssiin riittää tulijoita. Vuorossa on Rovio. Anti on “auki” 18.–26.9.2017, eli alkaen tästä päivästä. Listautumisannissa on tarjolla maksimissaan 2 miljoonaa osaketta, ja instituutioannissa päälle 30 miljoonaa. “Yleisöannissa tarjottavien osakkeiden alustava hintaväli on 10,25‒11,50 euroa tarjottavalta osakkeelta.”

Käytännössä, ja näin lukee listautumisesitteessä, tarjolla on noin 30 000 000 osakkeen anti. Tästä muuten pääsee listautumisesitteeseen.

Tässä kohtaa seuraa vastuuvapauslausunto. Huomioikaa, että olen aika huono näissä listautumisissa. Ainut oma kokemukseni on FIT Biotech, joka on kaiketi 95 % miinuksella. Track recordini ei ole parasta A-luokkaa. Listautumisesite on 214 sivuinen, ja olen sen silmäillyt läpi ja lukenut valikoiden, en siis sanalta läpikäyden.

Avaan seuraavaksi omaa pohdintaani ja päättelyäni.

Tässä kiteytys Roviosta: “Rovio on maailmanlaajuisesti toimiva peleihin keskittyvä viihdeyhtiö, joka luo, kehittää ja julkaisee mobiilipelejä sekä harjoittaa lisensointiliiketoimintaa eri viihde- ja kuluttajatuotekategorioissa. Yhtiö tunnetaan parhaiten sen luomasta maailmanlaajuisesti Angry Birds -brändistä, joka syntyi suositusta mobiilipelistä ja on sittemmin laajentunut useisiin muihin peleihin, animaatiosarjoihin, Angry Birds -elokuvaan aktiviteettipuistoihin sekä erilaisiin kuluttajatuotteisiin, joita kolmannet osapuolet valmistavat Roviolta saamiensa lisenssien perusteella.”

Oletus liiketoiminnan kasvusta on 14 % vuodessa. Liiketoiminta jakautuu kahteen osaan: Games ja Brand Licensing. Pelipuoli tuottaa 79 % tuloista. Rovio koostuu 13 yhtiöstä, eli tässä on kyse konsernista.

Viime vuonna Rovio teki 10,5 miljoonan voiton 192 miljoonan liikevaihdolla. Tämän vuoden ensimmäisen kuuden kuukauden luvut näyttävät 153 miljoonan liikevaihtoa, ja verojen jälkeen 13 miljoonan liikevoittoa. On siis sekä kasvua, että tuottavuuden parantumista. Lisäksi osa voitoista on siirretty tuleville vuosille, joka on siis tuohon nähden plussaa.

Eivät nuo luvut silti hurjia ole. Viime vuonna alle 10 % liikevoittoa, tämän vuoden alkupuoliskolla yli 12 % Tosin kova kasvutahti kompensoi asiaa.

Omavaraisuus on 71,6 %. Yli 50 % omavaraisuutta pidetään hyvänä. Oman pääoman tuottao (ROE) 30,8 % Yli 20 % oman pääoman tuotto on hyvää luokkaa, sanotaan. Nämä ovat lukuina jo todella hyviä.

Osakkeita on yhteensä 75 miljoonaa. Jos lasketaan arvioidun noin 11 euron hinnan mukaan, niin Rovion pörssiarvo olisi 825 miljoonaa euroa.

Rovio tavoittelee tilannetta, jossa 30 % voitosta jaetaan osinkona omistajille. Kasvun siis pyritään satsaamaan myös jatkossa, joka on omistajien vinkkelistä taatusti hyvä asia.

Noin 26 miljoonaa kerättävästä pääomasta tulee mukaan uusina osakkeina - eli siis tuo yhtiön kassaan uusia euroja joilla investoida. Pääpaino on siis siinä, että vanhat omistajat myyvät osakkeitaan. Tässä kohden huomaan olevani varovainen - toki omistuksen hajauttaminen on järkevää, mutta pääpaino tässä annissa on laajentaa omistuspohjaa (ja tehdä nykyisistä omistajista miljonäärejä).

Mukana on varsin kattava kuvaus peli- ja vielä tarkemmin mobiilipelimarkkinoista. Tässä muuten kuva Rovion tähänastisista liikevaihdoista. Tuosta huomaa, että näinkin lyhyenä aikana painopiste on heilahdellut kahden liiketoiminnan välillä - esimerkiksi lisensointi jo joku vuosi sitten merkittävämpi asia kuin nyt.

Mitä aion itse tehdä:

• Sinällään peliteollisuus on suunta, jossa minulla ei ole jalansijaa. Olen miedosti kiinnostunut.
• Kasvu on vahvasti sisäänrakennettu osakkeiden hintaan. Tuotto- ja kasvu on hyvää, mutta se tulee hintalapun kanssa.
• Olisin odottanut enemmänkin kasvupainotteista antia. Yllätyin siitä, että pääpaino on noin vahvasti nykyisten omistajien osakkeiden myynnissä.
• Riskejä on (ja ne on muuten todella kattavasti läpikäyty). Isoimpana ehkä kyky pysyä aallonharjalla, ja löytää muita kivijalkoja Angry Birdsin rinnalle. Tässä mielessä peliteollisuus on haastava, hittejä on hankala ennakoida.
• Taidan pysytellä katsomossa. 
• Rovio päätynee “tarkkaillaan” -listalleni. Voin hyvin kuvitella, että tässä on yritys, jonka hinta tulee heilahtelemaan. Noinhan se on kaikissa kasvuyrityksissä joissa hinnassa on mukana oletus tulevasta. Ja tuo heilahtelu voi tarjota ostopaikkoja.

o o o

Täydennys kun asiasta minulta kysyttiin. Eli missä voi näitä merkintöjä voi tehdä. Vaikka mistäm ja Rovion sivuillakin on asiasta tarkemmin:

• Danske bank
• OP
• Nordnet *

Edellämainituista Nordnetiltä saan "liidipalkkion" jos joku kirjautuu asiakkaaksi tuon linkin kautta. Tämä ei lisää klikkaajan kuluja.

o o o

Lisäys jälkikäteen. Taloussanomat arvioi Terveystalon ja Rovion anteja artikkelissaan 18.9.2017: Mietitkö sijoittamista Rovioon tai Terveystaloon – tunnusluvut paljastavat erot

Kurssi tippui, allekirjoittanut ostoksilla: AT&T

Uusi viikko, aika lailla vanhat kujeet. AT&T:n kurssi laski seuraavaan ostorajaani. Niinpä ostin kuusi osaketta kyseistä yritystä kappalehinnalla 35,55 dollaria. Hieman harkitsin etukäteen kannattaako vai odottelisinko jos kurssit laskevat lisää, mutta dollarin suotuisa eurokurssi takasi linjalla pysymisen.

AT&T omistukseni on nyt 24 osaketta, arvoltaan suunnilleen 740 euroa. En kuulu vielä merkittävimpiin osakeomistajiin.

Mitä tällä haen? Olen niillä fiiliksillä liikkeellä, että datan siirtoon aina vaan isompi asia. Kenties, ja vain kenties, AT&T onnistuu pitämään asemansa. Sitä odotellessa osinkoa kilahtaa kassakonemaisesti tilille.

Lisäksi tässä on lievää tunteilun makua - uskokaa tai älkää. Tähän palaan toisessa bloggauksessa lähiviikkoina.